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teorema F. Modigliani y M. Miller,
Fue publicado : "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment," American Economic Review, asegura que el capital de una empresa no incide en el valor de ella y que el valor se obtiene capitalizando sus flujos de caja libres a una tasa ku sobre la base de las hipótesis
1 las empresas sólo emiten dos tipos de activos acciones y obligaciones
2 los flujos de caja son perpetuos sin crecimiento
3 no existen los costos de transacción y de quiebra
4 no existen los impuestos -
Modelo inicial los impuestos de sociedades
Miller y Modigliani, al introducir a su modelo inicial los impuestos de sociedades, dieron marcha atrás a sus preliminares conclusiones; sugieren que dado que la ventaja fiscal por deuda se puede aprovechar totalmente, lo ideal sería endeudarse al máximo. No obstante, otros estudios mostraban que este beneficio sólo era parcial debido a que las empresas tienen opción a otros ahorros fiscales diferentes a la deuda. -
William Beaver
El primero en utilizar técnicas estadísticas para prever el incumplimiento del pago de las empresas fue William Beaver son los mejores pronosticadores de la quiebra, se agrupan en orden descendente: Relación entre flujo de efectivo y deuda total, Relación entre unidad neta y activos totales, Relación entre deuda total y activos totales, Relación entre capital de trabajo neto y activos totales, Y la relación circulante. -
M. Tamari sistema de puntaje para pronosticar la quiebra
Involucraban 6 índices financieros:
razón de endeudamiento
razón de circulante
razón de cobertura de deuda
capacidad financiera
razón de conversión de activos fijos
reposición del capital de trabajo
Se asignan un puntaje a cada uno de los índices,en base a las opiniones, más una base estadística, se valoran mediante una escala y se clasifican en tres clases de riesgo: menos de 30 puntos va a la quiebra, de 30 a 60 puntos obtiene un riesgo marginal, más de 60 puntos buen riesgo de crédito -
Edward Altman evaluación de los índices más probables para diferenciar las empresas en quiebra
seleccionó 5 razones financieras que en combinación pronostican la quiebra 2 años antes de que ocurra, combina el análisis tradicional de índices financieros con la técnica estadística análisis discriminante múltiple: un valor Z alto quiere decir que la empresa es financieramente estable y tiene bajas probabilidades de quiebra, un valor Z bajo la empresa está cerca de la quiebra tiene altas posibilidades de quiebra y con un valor Z intermedio la empresa esta en zona de incertidumbre -
Combinación de impuestos de sociedades e impuestos personales
Modelo de Miller establece que la estructura financiera de la empresa no solamente se encuentra afectada por el impuesto de sociedades, sino también por el impuesto de renta a que están sujetos sus inversores por los beneficios recibidos, ya sea en forma de renta de acciones o intereses. Los intereses son gravados, únicamente, por un tipo de impuesto personal, td, mientras la renta de las acciones son gravadas tanto a nivel de sociedad, t, como al tipo de impuesto personal ts. -
Juan Mascareñas calculo de EVA
EVA= UAIDI – el valor contable del activo x costo promedio del capital
UAIDI= utilidad neta de los intereses – utilidades extraordinarias
El valor contable del activo es el valor promedio del activo de la empresa de acuerdo con su balance de situación
Indicadores que sirven agregado:
1 precio del mercado de las acciones
2 la utilidad neta
3 los dividendos
4 flujo de caja y de caja libre
5 la rentabilidad del activo
6 rentabilidad del patrimonio -
Visión del mercado eficiente sobre la estructura del capital
Con este supuesto obtuvieron el premio nobel de economía: el valor de la empresa sólo dependerá de la capacidad generadora de renta de sus activos sin importar en lo absoluto de dónde han procedido los recursos financieros que los han financiado.
La teoría la conservación de valor, este sólo depende del tamaño de los flujos de caja que se espera que genere en el futuro y del costo del capital pero no de cómo se reparten los flujos de caja entre los accionistas y obligacionistas -
El Decreto Reglamentario 2650
Plantea que los pasivos “agrupan el conjunto de las cuentas
que representan las obligaciones contraídas por el
ente económico en desarrollo del giro ordinario de
su actividad, pagaderas en dinero, bienes o en servicios. Comprende las obligaciones financieras, los
proveedores, las cuentas por pagar, los impuestos,
gravámenes y tasas, las obligaciones laborales, los
diferidos, otros pasivos, los pasivos estimados, provisiones, los bonos y papeles comerciales”. -
Emery & Finnerty
Tasa de Rendimiento requerida para los proyectos en los que una empresa tiene participación
para mantener su valor y atraer fondos. -
WACC Scott besley
El costo promedio ponderado de los fondos de una empresa es el rendimiento promedio requerido por los inversionistas de la empresa determina, cuál es la cantidad que debe pagarse para atraer fondos o también se le llama costo de capital y representa la tasa mínima de rendimiento que debe obtenerse a partir de las inversiones, para asegurar que el valor de la empresa no disminuye.
La estructura óptima del capital maximiza el valor empresarial al minimizar el costo del WACC. -
Ross
“el costo de capital depende principalmente de las aplicaciones de los fondos y no de las fuentes (…) es un error común
olvidar este aspecto de importancia fundamental y
pensar que el costo de capital de una inversión depende principalmente de dónde y cómo se obtiene el
capital” -
Grinblatt & Titman
El Costo de Capital no apalancado es la rentabilidad esperada del capital propio de la empresa si ésta se financia enteramente con recursos propios. -
razón de endeudamiento
Damodaran, señala que un factor limitante del nivel de deuda de una firma es el asociado a los costos de quiebra o bancarrota. A medida que la razón deuda a patrimonio aumenta también aumenta la probabilidad de que los accionistas no puedan cumplir con los pagos de intereses y capital prometidos a los acreedores. -
tasa de descuento
Gitman creo una herramienta que es usada para la medición del Valor Presente Neto (VPN) de los rendimientos esperados de una alternativa de inversión o de los flujos de caja futuros
de la empresa, dado que “el costo de capital se calcula en un momento específico en el futuro. Refleja
el costo futuro promedio esperado de los fondos a
largo plazo”
